中秋备货推动白酒营收提速,酱醋利润增速高位运行
摘要：中秋备货推动白酒营收提速，7-8月行业收入增速环比回升。展望4Q15，预计白酒行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。酱醋行业7-8月利润增速32.3%保持在高位运行，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望4Q15，酱醋行业营收可保持10%左右增长；毛利率大概率走高，盈利能力可持续提升。
白酒：中秋备货推动营收提速，竞争趋缓利润率回升。7-8月白酒收入增速7.0%环比2Q15回升，估计由于中秋旺季民间消费占比提升，渠道备货拉动厂家出货提速，类似春节旺季。利润率提升主要来源于期间费用率降0.8pct，应是行业竞争格局趋缓，公司费用投入趋于理性所致。展望4Q15，预计行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。
葡萄酒：营收增速维持升势，进口酒压力仍存。7-8月营收增9.8%，仍维持回升态势。前8月进口酒数量同比增42.1%，增速环比略有回落但仍维持在高位，进口酒压力可能仍将持续。展望4Q15，预计行业营收增速可达10%-15%，考虑产品结构降级,渠道下沉费用率上升，利润增速可能慢于营收。
黄酒：收入增速略有回升，行业竞争压力仍大。7-8月黄酒收入增速略升至6.0%，不过行业仍增长乏力，其它酒种挤压力度较大，而龙头企业激励机制未能及时完善，行业总体竞争力较弱。整体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼表现。
啤酒：营收增速持续下滑，销售压力增大。7-8月行业收入增速下滑至-2.0%，呈持续下降趋势，原因可能是竞品挤压和人口结构变化。展望4Q15行业面临调整压力，销量将继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒主力消费人群数量减少，进口罐装啤酒对高端市场造成冲击，行业总量可能停止增长甚至萎缩。
乳制品：收入增速持续回落，液体乳估计表现较好。1-8月乳制品营收增2.5%，增速放缓原因可能一是基数影响；二是竞争加剧导致价格下降，估计主要是婴儿奶粉行业竞争加剧、国际工业奶粉市场低迷拖累奶粉行业均价下滑。液体乳市场估计表现相对较好，除了收入增长较快，产品结构升级、原料价格下降亦有利于液体乳市场盈利能力同比提升。
屠宰及肉制品：肉制品需求仍低迷，盈利能力承压。1-8月屠宰及肉制品营收同比增6.8%，增速略有回升，估计主要是肉价上涨推动畜禽屠宰行业收入增长加快，1-8月肉制品及副产品加工营收同比增8.6%，增速较1-7月降0.48PCT。肉制品行业当前需求仍然低迷，龙头企业产品结构老化仍需时间调整，短期盈利能力也仍然面临肉价上涨压力。
调味品：营收增速放缓，酱醋利润增速保持高位运行。7-8月行业收入增速回落至4.5%，主因在于价格下降导致味精收入同比降12.6%。酱醋子行业7-8月收入增9.0%，环比略有下滑，原因可能在于整体消费环境低迷，个别龙头企业自身处于调整期。利润增速32.3%保持在高位，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望4Q15，酱醋营收可保持10%左右增速；毛利率大概率走高,盈利能力应可持续提升。
社会消费情况：8月社消总额增速略有回升。8月社消总额同比增速回升至10.8%,前8月社消总额同比增10.5%，增速环比提高。8月城镇社消总额增速回升至10.6%，农村社消总额增11.9%，环比持平。餐饮业社消总额8月增速12.4%，前8月增速为11.7%，持续回升。
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