白酒需求持续复苏，大众品整体表现平淡
摘要：10月白酒收入增速升至13.7%，行业呈持续复苏势态。展望4Q15，预计白酒行业营收可维持5%-10%增幅，竞争趋缓将带动利润率继续回升。10月大众品整体表现平淡，葡萄酒、肉制品营收增速均有回落，啤酒产量持续下滑，乳制品收入增速仍低位运行，仅酱醋调味品表现平稳。展望4Q15 葡萄酒、酱醋调味品可能实现双位数增长，啤酒、黄酒、乳制品、肉制品行业均难有亮眼表现。
白酒：需求持续复苏，利润增速放缓。10月白酒收入增速升至13.7%，行业呈持续复苏势态。10 月利润增速下滑至-14.1%，观测到毛利率同比降2.5pct，猜测可能由于中秋旺季过后高端酒销量下滑，不过应是短期现象。
展望4Q15，预计白酒行业营收可维持5-10%的增幅，消费重拾升级态势、竞争格局趋缓将继续带动利润率回升。
葡萄酒：行业增速回落，进口酒压力仍存。10月国内葡萄酒营收同比降9.3%，猜测应是基数原因所致。前10月进口酒数量增43.5%，压力可能持续。10 月利润增速高于营收，猜测可能是非经常损益等其他因素导致。展望4Q15，预计葡萄酒行业营收增速可达10%-15%。考虑产品结构仍往下走，渠道下沉可能致费用率上升，利润增速可能慢于营收。
黄酒：黄酒收入增速略有回升，行业压力仍大。前10月黄酒收入增速回升至11.2%，不过行业仍增长乏力，其它酒种挤压力度较大，总体竞争力较弱。前10 月行业毛利率与费用率均同比下降，利润增8.1%，增速慢于营收。整体来看竞品挤压力度加大，黄酒行业难有亮眼表现。
啤酒：行业调整压力超预期。1-10月行业产量降5.7%，维持下滑态势，原因可能在于竞品持续挤压，人口结构变化等。结构升级推动均价增长，1-10月行业营收增2.4%，受益期间费用率下降，利润增速高于营收。展望4Q15，行业压力未见改善，预计销量继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒消费主力人群减少，同时进口罐装啤酒对国内高端啤酒市场造成冲击，啤酒行业总量可能停止增长，甚至萎缩。
乳制品：液态奶市场优于奶粉。1-10月行业营收增2.4%，产量增4.3%，显示行业均价在下降，估计其中奶粉行业降幅较大。乳制品增长放慢，可能受婴儿奶粉及工业奶粉收入下滑拖累。液态奶需求相对较好，量增是推动收入增长主要动力。展望4Q15 看好液态奶市场，主要考虑液态奶收入增长更快，竞争格局更稳定。
屠宰及肉制品：营收增速回落，需求仍受抑制。1-10月行业营收增速放缓至5.8%，可能是肉价上升、需求低迷致销量下滑。肉价上升对猪肉销量有抑制，叠加生猪价格较猪肉价格涨幅更快，使得散户屠宰商退出对屠宰放量带来负面影响。肉制品营收增速回落至6.9%，行业需求仍然低迷，终端动销仍然较差。展望4Q15，估计肉价同比至少上涨10%，仍可能抑制猪肉需求，对小型肉制品企业生产成本也将形成压力。
调味品：味精增收不增利，酱醋表现平稳。10月味精收入增21.7%，猜测应是单月销量大幅增长，受制于价格下滑，利润同比降15.8%。酱醋行业收入增10.0%表现平稳，利润增16.1%，增速高于营收，应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望4Q15 酱醋营收增速将维持10%-15%，毛利率大概率走高，预计净利增速15%-20%。
社会消费情冴：10月社消总额增速回升。10月社消总额同比增11.0%，前10月社消总额同比增10.6%；10月城镇社消总额增10.8%，农村社消总额增12.2%，环比均有提升。餐饮业社消总额10月增12.4%；前10月增速为11.8%，环比改善。
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